东兴资本配资 21社论丨货币政策有效支撑实体经济 稳物价需重点发力
7月21日，中国人民银行（下称“央行”）授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，较上月均维持不变，符合市场预期。下半年我国的货币政策是否进一步降准、降息，需重点依据物价指数的变化。
央行近日发布的6月金融数据显示，当前我国货币政策基于适度宽松的总基调，不断优化、完善总量调控与结构性工具相结合的方式，正有效支撑着我国宏观经济的平稳运行。具体来看，货币政策在推动企业投资与居民消费意愿上取得一定效果，后续在推动通胀目标的实现，进一步提振居民消费信心等方面仍需发力。
从货币供应与信贷指标看，货币政策在扩大货币供应和信贷投放方面效果明显，企业投资与居民消费意愿不足的局面正在缓解。一是广义货币（M2）增速保持在基本合理的水平。6月末M2余额达330.29万亿元，同比增长8.3%，较去年同期大幅上升了2.1个百分点，是2024年3月份以来的最高点。二是狭义货币（M1）大幅提升。M1的6月末同比增长4.6%，是2025年5月以来的最高值，反映了企业与居民活期存款增长开始恢复的态势，资金沉淀在定期存款的现象开始好转。三是M2与M1增速“剪刀差”继续收敛。6月末收敛至3.7%，是2022年至今的最低值，显示企业投资与居民消费意愿开始回升。但考虑到当前物价指数依然处于较低水平（6月末CPI为0.1%，PPI为-3.6%），企业与居民等微观主体对未来预期依然谨慎，经济活跃度仍有待提升。
从社会融资规模看，二季度社会融资规模延续扩张态势，政府债支撑增量的特征显著。首先，6月末我国社会融资规模存量累计同比增长8.9%，较5月份上升了0.2个百分点，且高于一季度的水平，进一步说明我国社会融资环境正持续改善，为实体经济发展营造了更为有利的融资氛围。其次，从结构性数据考察，政府债券是当前增量的主力力量。对实体经济发放的人民币贷款同比增长7%，而政府债券同比增长21.3%。第三，从单月数据看，6月末的社会融资规模增量同比多增9008亿元，超出市场预期，反映出当月金融体系向实体经济注入的资金规模较为可观。
从存贷款的结构看，居民与企业存在较大的结构差异。在住户端，居民短期贷款的疲软，反映出居民对于短期消费较为谨慎，居民消费信心不足的倾向依然存在；而中长期贷款的增加更多源于政策的支撑，可能与房地产市场的部分回暖以及居民的长期投资、消费计划相关。另外，上半年人民币存款增加17.94万亿元，其中的住户存款就增加10.77万亿元，说明了居民存在着较强的预防性储蓄动机。
在企业端，短期和中长期贷款均有所增加。企业短期贷款的增加，有助于满足企业日常经营周转的资金需求；而中长期贷款的显著增长则反映出企业对扩大生产、技术改造、产业升级等长期项目的投资意愿有所增强。
7月份的1年期、5年期以上的LPR维持不变，说明在二季度经济运行稳定的背景下，影响LPR报价加点的因素还没有发生重大变化。另外，商业银行的息差压力目前还处于较高的水平，其主动压降LPR的动力还不足。
根据当前我国宏观经济的运行走势，下半年我国的货币政策是否进一步降准、降息，要重点依据我国物价指数的变化；同时，要关注市场风险与国际环境外溢风险，最终为实现全年5%的增长目标保驾护航。
一是在经济复苏基础需进一步稳固、物价水平偏低的背景下，继续保持适度宽松的货币政策基调，下半年需择机继续降准、降息，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调。二是继续优化结构性货币政策工具，加大对普惠小微、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。三是加强货币政策与财政政策的协调配合，形成政策合力。四是加强货币政策预期管理，提高政策透明度和可预期性。同时，密切关注房地产、地方政府债务、外部市场波动等重点领域风险，加强相关领域的风险预警。
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